Cuando el gobierno dominicano o el sector privado se endeudan en dólares, el mecanismo de entrada de esos fondos al circuito económico es clave para entender su efecto cambiario. Si un bono soberano se emite en dólares en mercados internacionales, esos dólares generalmente se convierten a pesos dominicanos para financiar gasto local en salarios, obras o servicios. Esa conversión masiva de dólares a pesos aumenta la oferta de divisas en el mercado, lo que en teoría presiona hacia la apreciación del peso, no hacia su depreciación. Este es el mecanismo que explica por qué el endeudamiento externo no necesariamente destruye el poder adquisitivo de manera inmediata: mientras los dólares lleguen y se cambien, sostienen o fortalecen el tipo de cambio transitoriamente.
Impacto
👷 Empleo
El efecto sobre el empleo es ambivalente en el corto plazo. El endeudamiento para inversión pública genera empleos directos en construcción e infraestructura —se estima que cada RD$1,000 millones en obra pública genera entre 800 y 1,500 empleos directos e indirectos. Sin embargo, a mediano plazo, la carga del servicio de la deuda reduce el espacio fiscal para gasto social y salarios públicos. Sectores exportadores como zonas francas y turismo se benefician de un peso depreciado, lo que puede sostener o crear entre 15,000 y 25,000 empleos en esos sectores ante cada depreciación significativa. Pero las pymes orientadas al mercado interno, que emplean a la mayoría de trabajadores dominicanos, sufren al encarecer sus insumos importados.
💵 Divisas
Cada punto porcentual de depreciación del peso frente al dólar reduce el poder adquisitivo real de los hogares que consumen bienes importados o con componente importado. Con un tipo de cambio que pasó de aproximadamente RD$45 en 2015 a más de RD$59 en 2024, el costo en pesos de productos dolarizados aumentó cerca de un 31% solo por efecto cambiario, independientemente de la inflación en dólares. Para una familia del quintil 1 con canasta de RD$29,489, si el 40% de esa canasta tiene componente importado significativo (alimentos procesados, combustible, medicamentos), el impacto acumulado de la depreciación representa una pérdida de poder adquisitivo equivalente a entre RD$3,500 y RD$4,500 mensuales en términos reales respecto a 2015.
🏘 Social
Las familias dominicanas de ingresos bajos y medios enfrentan una trampa silenciosa: sus salarios se fijan en pesos, pero una parte creciente de sus gastos esenciales está atada al dólar. El GLP, los medicamentos importados, los alimentos procesados y hasta la harina de trigo tienen precios que responden al tipo de cambio. Cada vez que el BCRD debe comprar dólares para pagar deuda externa o defender reservas, se reduce la liquidez en pesos o se emiten más pesos, alimentando inflación. El resultado es que familias que no tienen deuda propia ni han visto un centavo de los bonos soberanos emitidos, terminan pagando la cuenta vía inflación importada y depreciación cambiaria, con especial impacto en zonas urbanas periféricas de Santo Domingo, Santiago y San Pedro de Macorís.
💡 Qué se puede hacer
1. Aumentar el porcentaje de deuda pública denominada en pesos dominicanos mediante el fortalecimiento del mercado de deuda local (Letras del Banco Central y bonos del Ministerio de Hacienda en moneda nacional), reduciendo la exposición cambiaria del Estado. 2. Establecer por ley un techo de deuda externa como porcentaje del PIB (por ejemplo, 35% del PIB) con revisión automática bianual por el Congreso, vinculado a indicadores de capacidad exportadora. 3. Crear un Fondo de Estabilización Cambiaria con aportes obligatorios del 5% de cada desembolso de deuda externa, para ser utilizado exclusivamente en períodos de presión cambiaria asociada al pago de vencimientos. 4. Indexar el salario mínimo nacional a un índice compuesto que incluya el tipo de cambio como variable, protegiendo parcialmente el poder adquisitivo de los trabajadores frente a depreciaciones superiores al 5% anual. 5. Obligar al sector financiero privado a reportar y publicar trimestralmente su exposición neta en moneda extranjera, permitiendo al BCRD anticipar presiones cambiarias privadas antes de que se conviertan en crisis sistémicas.
🌍 Casos de éxito en otros países
Uruguay implementó entre 2004 y 2015 un proceso de 'desdolarización' gradual de su deuda pública, pasando de tener más del 80% de su deuda en moneda extranjera a menos del 50%, mediante la emisión sistemática de Unidades Indexadas (UI) atadas a inflación local. Esto redujo la vulnerabilidad cambiaria y fortaleció el peso uruguayo, permitiendo al Banco Central mayor autonomía monetaria. Colombia, por su parte, desarrolló entre 2003 y 2018 un mercado profundo de Títulos de Deuda Pública (TES) en pesos, lo que le permitió financiar hasta el 70% de su deuda interna en moneda local. El Banco de la República colombiano coordinó esto con metas de inflación creíbles, logrando que el peso colombiano, pese a ser volátil, no sufriera la dolarización estructural de costos que afecta a economías como la dominicana.